金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语>

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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