财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记(j中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名ì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎ中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名n)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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