上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(s萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌hǎo)，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌)的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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