来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认(rèn)为政策(cè)短期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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