四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎ商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别n)轻银行息差压力(l商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别ì)。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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