上市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股100块钱值多少美元，100美元是几百元钱早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连100块钱值多少美元，100美元是几百元钱2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有100块钱值多少美元，100美元是几百元钱理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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