美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(j迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的下行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资(zī)产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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