私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募(mù)集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一(yī)年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制定(dìng)并(bìng)持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示(shì)，半夜被C醒是一种什么样的感受《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少于半夜被C醒是一种什么样的感受(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发(fā)生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证(z半夜被C醒是一种什么样的感受hèng)券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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