近(jìn)日(rì)，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布了(le)一季(jì)报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金在一季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值变动收益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国(guó)内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号(dù)白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联储0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号加(jiā)息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则(zé)主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系的(de)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提(tí)升。考(kǎo)虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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