金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所(su四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的ǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米卢(lú)誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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