银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方(fā当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍ng)是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(s当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍hì)场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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