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　　5月11日，统(tǒng)计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部(bù)结构(gòu)分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续(xù)涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后指标，在(zài)经济复苏(sū)早期多(duō)表现相对低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期(qī)下，经济的周(zhōu)期性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济的滞后(hòu)指标，表现出明显的周期性波(bō)动(dòng)。经验显示，CPI等物(wù)价指标(biāo)，与经(jīng)济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对(duì)低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端影响和外需拖累部分(fēn)商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非食品(pǐn)中的商品、不完全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格(gé)回落，带动交(jiāo)通工具用燃料等分项环(huán)比延(yán)续(xù)低(dī)于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累、与相关原材料成(chéng)本压力缓解等(děng)有(yǒu)关(guān)。

　　需求(qiú)修复较(jiào)早的(de)领域、线下(xià)消费相(xiāng)关的商品和服务(wù)，在价格(gé)上已有(yǒu)连(lián)续(xù)体(tǐ)现。终端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他(tā)商(shāng)品服务同比自年初以来(lái)明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖(nuǎn)带动(dòng)部(bù)分(fēn)中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造(zào)业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底(dǐ)，后续(xù)或(huò)逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持续改善等(děng)或带(dài)动内生动能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在(zài)逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡献(xiàn)、及(jí)部(bù)分商品(pǐn)价格回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨(zhǎng)至(社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累明(míng)显(xiǎn)，猪(zhū)肉(ròu)环(huán)比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)。非食品环比(bǐ)中，原(yuán)油价格(gé)回落拖累CPI交通通(tōng)信(xìn)项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他商(shāng)品服(fú)务环比(bǐ)明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料(liào)由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生(shēng)活资料(liào)环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上(shàng)游原材(cái)料(liào)链条相(xiāng)关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中下(xià)游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤其明(míng)显。煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)、石油加工、燃气供应(yīng)环比延续回(huí)落、降幅(fú)均在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽(qì)车(chē)制(zhì)造、通信制造等(děng)部(bù)分(fēn)中下游制(zhì)造业价格有所回(huí)落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制造(zào)业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说g>

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证(zhèng)券(quàn)研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日(rì)

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