大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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