金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内(nèi)外(wài)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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