4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高(gāo)基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货(huò)币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业生产(ch一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米ǎn)及物流(liú)景气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基(jī)数提(tí)振(zhèn)同比有所上(shàng)行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品零售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出(chū)行及消费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均(jūn)值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌(pái)出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及(jí)总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年(nián)同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格(gé)200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业品价格同(tóng)比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总(zǒng)指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业(yè)链(liàn)、需求链的格局不(bù)断优(yōu)化，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款(kuǎn)延续年(nián)初至(zhì)今的(de)较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银(yín)行(xíng)金融工具继续带(dài)动基(jī)建投资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同(tóng)期(qī)略有走弱。财(cái)政方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数(shù)下，财政(zhèng)收入增长有(yǒu)望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望保持(chí)较(jiào)快增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要(yào)发(fā)力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米