上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可(kě)转(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调(diào)整(zhě开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗ng)包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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