金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(y十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(ná十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历n)醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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