金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(s世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么hì)回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàn世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么g)来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的(de)有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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