作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常吴亦凡现在在哪里关着波(bō)动区(qū)间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整(吴亦凡现在在哪里关着zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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