原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个(gè)共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促(cù)使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全(quán)国(guó)化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整(zhěng)体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些dào)很大的(de)缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存(cún)的问题时(shí)就谈(tán)到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过去三年(nián)，受疫情(qíng)影什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒去库存(cún)依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在(zài)努力(lì)，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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