昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来自(z中国一共有多少万亿钱ì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为中国一共有多少万亿钱其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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