国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视(shì)。在(zài)美(měi)国(guó)多项(xiàng)重要(yào)经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会(huì)议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该(gāi)银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的(de)内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四(sì)大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化(huà)转变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其(qí)银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了(le)硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒(dào)闭(bì)的(de)一大(dà)问题(tí)——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的(de)数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量(liàng)是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该(gāi)行多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要(yào)求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可(kě)能增加(jiā)资(zī)本或流动(dòng)50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出(chū)口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示(shì)出美(měi)国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的(de)紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升(shēng)，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及(jí)一季度经济(jì)的(de)回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利率决议声(shēng)明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的(de)观点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还(hái)是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的(de)货币(bì)政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依(yī)旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的(de)压制(zhì)边(biān)际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币(bì)政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美(měi)元的(de)趋势压(yā)力(lì)。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出(chū)了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属价(jià)格仍有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪(xù)波(bō)澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足(zú)够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议(yì)给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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