大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存(cún)超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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