近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿(g高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的(de)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产品的(de)品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及(jí)追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购主要系向(xià高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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