银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概正、异、新，正异新的区分(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近(jì正、异、新，正异新的区分n)的(de)美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从而(ér正、异、新，正异新的区分)放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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