金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商品交易一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次)出(chū)了一组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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