5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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