申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的(de)头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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