上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn为什么懂手机的人都不用华为)债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入(rù为什么懂手机的人都不用华为)门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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