核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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