昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(g电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的ōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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