本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国(guó)际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流(liú)动性(xì2197的立方根是多少，216的立方根是多少ng)折价效应加(jiā)剧(jù)，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第(dì)一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际(jì)存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频(pín)现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承(chéng)压，相较2197的立方根是多少，216的立方根是多少而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示(shì)，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局(jú)日前(qián)表示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不太(tài)灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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