上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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