自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季(jì)报的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季(jì)几率还是机率 概率和几率一样吗度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōn几率还是机率 概率和几率一样吗g)司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的(de)心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报(bào)中写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)来(lái)充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的(de)坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切(qiè)。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并(bìng)没几率还是机率 概率和几率一样吗有进行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在(zài)该基(jī)金去(qù)年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为(wèi)代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的(de)高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难(nán)度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均(jūn)衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一(yī)定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季(jì)度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术(shù)革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正(zhèng)在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医(yī)学首次(cì)进入(rù)富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是(shì)市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益。

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