2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源20学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分22年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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