大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出(已婚女性英文称呼，女性英文称呼chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jī已婚女性英文称呼，女性英文称呼n)，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的已婚女性英文称呼，女性英文称呼(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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