金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利中国首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能(néng)是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于(yú)需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之(zhī)后(hòu)货(huò)币(bì)政(zhèng)策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带(dài)来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐(lè)观一些，不(bù)必(bì)担心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环(huán)境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订单有比较(jiào)强的(de)转机(jī)，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什(shén)么(me)也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于(yú)经济修复(fù)阶段，疫情(qíng山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思)前正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了(le)100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年(nián)底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季度(dù)新增贷款却创纪录(lù)，引发了(le)关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日(rì)下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年一季山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思度(dù)金融统计数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有物价水平持(chí)续负增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基本面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解(jiě)释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并(bìng)存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的效应(yīng)传(chuán)导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰(rǎo)动也使企业和(hé)居(jū)民信心偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，实际(jì)上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计(jì)发言人付凌(líng)晖就近期市场热(rè)议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价会(huì)稳(wěn)步恢复，价格(gé)带(dài)动(dòng)会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于(yú)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思去年基数较(jiào)高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半(bàn)年(nián)影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济(jì)学(xué)家激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言(yán)，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计(jì)下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物(wù)价(jià)下(xià)降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸易(yì)品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观认(rèn)为(wèi)，不论是从居民收入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能(néng)力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的(de)认(rèn)定，其主(zhǔ)要(yào)反映(yìng)局部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则(zé)反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当前(qián)的物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前(qián)中国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经济(jì)增长(zhǎng)的(de)情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是(shì)产(chǎn)能(néng)过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原(yuán)因(yīn)。经济预(yù)期(qī)在经历一轮(lún)上(shàng)修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依(yī)然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需(xū)求不足(zú)相关(guān)，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气(qì)低迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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