核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生息(xī)策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营(y为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生íng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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