2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长5陈睿怎么了，b站陈睿事件6.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)陈睿怎么了，b站陈睿事件吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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