金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù)性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短p>

　　值得注意的(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短de)是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季(jì)度(dù)货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基(jī)本(běn)平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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