金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为3随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么0BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公(gō随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么ng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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