四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有(y中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗ǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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