在华(huá)尔街经(jīng)济学家和央行官员争论美国经济是(shì)否(fǒu)以(yǐ)及何时会陷入衰退37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm之际，大型基金经理们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了(le)解到，越来越多的(de)专(zhuān)业选股人士将资37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(zī)金从银行等对经济敏感的股票(piào)中撤出，转(zhuǎn)而投资公(gōng)用(yòng)事业和基本消(xiāo)费品等在经济低迷(mí)时期被视为具有(yǒu)弹性的股(gǔ)票。

　　美国(guó)银(yín)行汇编(biān)的数据显示，同时做多和做空的对冲基(jī)金已将其(qí)周期(qī)性股票与(yǔ)防(fáng)御性(xìng)股票的比例降(jiàng)至至少2012年以来(lái)的最(zuì)低水平(píng)。对于(yú)只(zhǐ)做(zuò)多(duō)的基(jī)金经理(lǐ)来(lái)说(shuō)，他们对周期性公司(sī)(这些公(gōng)司的(de)命运取(qǔ)决于商业周期的(de)起伏)的相对敞口接近(jìn)2008年以来的最低水平(píng)。

　　这一切都突显了(le)主动投资领域的悲观情(qíng)绪仍在(zài)加剧，尽(jǐn)管美股从(cóng)去年10月低点反弹，增加(jiā)了5万亿美(měi)元的(de)市值。

　　总(zǒng)而言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国银行策略(lüè)师表示，主动(dòng)选股者“为2009年式的衰退做好了准备”。

　　周(zhōu)期股相对防御股的比例降至近10年低点

　　最近对防(fáng)御股的偏好(hǎo)与去年不(bù)同，当(dāng)时对衰退的担忧蔓延，主动型基金紧紧抓(zhuā)住(zhù)周期(qī)股。这一立场表明(míng)，人们相信美联储有能(néng)力通(tōng)过积(jī)极的抗(kàng)通(tōng)胀行动(dòng)实现软(ruǎn)着陆。现在，这(zhè)种(zhǒng)乐观情绪已经(jīng)消散。

　　行业仓位数据进一步证明(míng)，专业人士(shì)持续(xù)看空股市(shì)。在(zài)美(měi)国银行4月份对基金经理的最新调查中，现金(jīn)持有(yǒu)量保持在较高(gāo)水平，相对于股票，债券(quàn)比2009年以来(lái)的任何(hé)时候都更受青睐。

　　高(gāo)盛合伙(huǒ)人John Flood上周表(biǎo)示(shì)，在(zài)市场开始逃(táo)离时，只做多的基金被迫(pò)成(chéng)为FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值得注意的是，选股者的(de)谨慎态度与基于图(tú)表信号配置资产的(de)计算机驱动(dòng)策略形成了(le)鲜明对比。由于股(gǔ)市稳步(bù)上涨(zhǎng)和市场(chǎng)波动性下降，趋势追踪基金和波动性(xìng)目标基金等系统性(xìng)资金管理公司近几个(gè)月(yuè)增加了股票持有量。

　　德意志银行的投(tóu)资者仓位(wèi)模型最能说(shuō)明这种分歧(qí)立场。德意志(zhì)银行称，量化基金(jīn)继续(xù)抢购股票，而自由裁(cái)量投资(zī)者(zhě)的敞口已(yǐ)降至一年区间的(de)底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反弹的很大一(yī)部分归因于(yú)那些对价格不(bù)敏感(gǎn)的量(liàng)化投资者，他们别无(wú)选择，只能在(zài)股(gǔ)价上涨时买入(rù)股票。看空(kōng)者还警(jǐng)告称，持续数月的(de)股市反弹(dàn)是(shì)不可持续的。由于标普500指(zhǐ)数几次突(tū)破4200点的(de)尝(cháng)试都以失败告终(zhōng)，缺乏动(dòng)能可(kě)能(néng)会(huì)限制量化基金(jīn)的需求。另一方面，新一(yī)轮的抛售(shòu)可(kě)能会促使量化基金改变路线，并(bìng)退出股(gǔ)市(shì)。

　　好于(yú)预期的经济数据(jù)和(hé)企业财报(bào)也(yě)提振股市。尽管各公司在本财报季的业绩超出预期，但目前来看(kàn)，这还不足以让美国(guó)企业重回增长(zhǎng)轨(guǐ)道(dào)。就连美联储官员也(yě)预测今年(nián)晚些时候会出现“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴，过早地为经济(jì)衰退做准备而(ér)采取防御(yù)措施，最终可能(néng)会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具(jù)周期(qī)性的行(xíng)业往往在衰退前的6个(gè)月内表现优异(yì)。直到真正(zhèng)的经济衰(shuāi)退(tuì)到来，防御性股票(piào)才开(kāi)始(shǐ)大放异彩，尽(jǐn)管它们的(de)领(lǐng)先地位通常会在(zài)下行周期(qī)结束前逆转。

　　美(měi)国银(yín)行的经济学家(jiā)预计，美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退将从(cóng)第三季度开始。

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