调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)落地，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去(qù)年四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文