金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存反函数常用公式大全，反函数运算公式款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu反函数常用公式大全，反函数运算公式)其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)反函数常用公式大全，反函数运算公式回(huí)归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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