大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zh中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥ǒng)的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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