调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日(四月的小说集，四月的小说好看吗rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲四月的小说集，四月的小说好看吗突(tū)影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的(de)背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差(chà)高点四月的小说集，四月的小说好看吗已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力。

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