作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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