金融界5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价(ji林心如生肖，林心如生肖属什么à)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济(jì)林心如生肖，林心如生肖属什么总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市(shì)需求。

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