昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗规定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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